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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：郑权
近日，42家纯证券业务上市券商2025年半年报披露完毕。42家上市券商2025年上半年合计实现营业总收入2519亿元，同比增长31%；实现归母净利润1040亿元，同比增长65%。
分业务看，今年上半年，42家券商合计实现经纪业务手续费净收入634.54亿元，同比增长43.98%，且这42家上市券商的经纪收入同比全部实现增长。
细分经纪业务看，作为“隐性成本”的券商分仓佣金数据十分值得关注。减费让利大潮之下，2025年上半年，券商的基金分仓佣金收入大幅缩水。wind显示，今年上半年，全行业分仓佣金收入为约44 亿元，同比下降约34%。42家上市券商中，只有合并后的国联民生佣金收入同比增长，其他皆为下滑状态。头部券商中，中信建投分仓佣金收入降幅最大，高达53.7%。并且，中信建投是头部前十券商中唯一分仓交易规模下降的券商，排名下滑严重。
中原证券分仓佣金收入仅851元排名垫底
wind显示，今年上半年，全行业分仓佣金收入为约44 亿元，同比下降约34%；42家上市券商佣金收入合计37.73亿元，只有国联民生的收入同比增长，其他41家券商皆下降，其中降幅在50%以上的有18家。
数据来源：wind
券行业分仓佣金收入整体下滑，与 2024年7月1日正式实施的《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》有关。据公开数据，2025年上半年，券商的基金分仓佣金率降至万分之3.688，同比下降47%。
2025年上半年，前十家券商合计占据48.11%的市场份额，马太效应依然显著。中小券商表现分化明显，华源证券和华福证券2025年上半年分仓佣金收入分别大增2163.26%、321.34%。
42家上市券商中，中信证券今年上半年的分仓佣金收入最高，为3.38亿元；中原证券的分仓佣金收入最低，仅851.1元。
并且，中原证券分仓佣金收入降幅是最大的，高达99.76%，基本上是降至0。2025年上半年，中原证券分仓股票成交额仅457.73万元，同比下降98.78%。
中信建投分仓佣金收入同比大降53% 是头部前十唯一交易规模下降的券商
wind数据显示，2025年上半年分仓佣金收入排名前十的券商分别是中信证券、国泰海通、广发证券、长江证券、华泰证券、国联民生、浙商证券、中金公司、中信建投、兴业证券，分仓佣金收入分别为3.38亿元、2.68亿元、2.51亿元、2.3亿元、2.22亿元、1.81亿元、1.66亿元、1.64亿元、1.62亿元、1.57亿元；同比变动比例分别为-34.56%、-3.75%、-35.34%、-30.16%、-19.04%、139.01%、-5.53%、-17%、-53.7%、-20.9%。
不难看出，中信建投是头部前十券商中唯一分仓佣金收入降幅超过36%的券商，是唯一降幅超50%的券商，可见中信建投在2025年上半年的表现不尽如人意。
更重要的是，中信建投还是头部前十券商中唯一分仓交易规模下降的券商。2025年上半年，中信证券、国泰海通、广发证券、长江证券、华泰证券、国联民生、浙商证券、中金公司、中信建投、兴业证券分仓股票成交额分别为9644.92亿元、8469.17亿元、7039.00亿元、5478.26亿元、7225.24亿元、4144.76亿元、4016.59亿元、4611.25亿元、4958.31亿元、3815.82亿元，同比分别变动12.69%、99.05%、6.11%、20.19%、54.52%、320.46%、64.81%、75.78%、-3.43%、41.59%。
不仅绝大部分头部券商的分仓股票成交额呈增长趋势，而且行业整体发展趋势良好。公开资料显示，2025年上半年，整个市场基金股票交易额升至11.62万亿元，比去年同期大涨22.84%。
因此，中信建投分仓交易规模的下降与行业整体趋势不一致，与头部券商趋势不一致，公司分仓佣金收入的大降属于“量价齐跌”，是否说明公司研究业务能力出现了快速下滑？
研究认为，分仓佣金业务对证券公司而言具有多重价值。它是衡量研究实力的核心指标，分仓佣金收入排名被视为券商研究能力的重要标尺，直接反映其品牌影响力和机构客户认可度。同时，它是综合业务入口，强大的研究能力能够带动投资银行、资产管理、财富管理等业务发展，形成协同效应。
今年3月份，中信建投原首席策略官陈果跳槽到东方财富出任首席策略官和研究所副所长。今年7月份，中信建投原金工首席分析师丁鲁明宣布告别卖方分析师，转投私募行业；中信建投原机械首席分析师吕娟也计划转型买方。
随着佣金分仓规模及收入的下降，中信建投在分仓佣金细分业务的竞争地位快速滑落。2024年上半年，中信建投以3.5亿元的收入排名第三。2025年上半年，中信建投1.62亿元的收入排名第九，从去年同期的前三快速滑落。
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